春節(jié)過后，滬鋁價格呈震蕩下行的趨勢，進入3月，滬鋁弱勢局面仍未有改善，期價已從春節(jié)前19500高位回落至18000一線附近。目前鋁基本面矛盾不大，供應端減產對價格形成托底，但需求恢復有限，上行驅動不足，加上宏觀不確定因素較多，受海外風險事件影響，宏觀偏空邏輯主導近期鋁價走弱。
海外銀行接連暴雷 市場避險情緒抬升
硅谷銀行倒閉對有色金屬市場帶來極大影響，隨后危機蔓延至歐洲，瑞信因財報問題以及大股東無法提供援助出現暴雷，由于瑞信規(guī)模更大，相比硅谷銀行對市場的影響更為劇烈，市場也擔心還會有下一個破產的大銀行，市場避險情緒快速抬升，美元指數走高，工業(yè)品受拖累尤為嚴重。緊接著，美國第一共和銀行有出現危機，不過11家華爾街大行聯手救助，市場情緒顯著提振，美元指數有所回落。
美國銀行的暴雷主要是由于美聯儲大幅加息所致。以硅谷銀行為例，疫情期間美聯儲啟動降息，銀行囤了大量現金，其大部分資金都配置在國債和MBS債券上，而后美國通脹高企，2022年開始美聯儲瘋狂加息，利率拉升到5%，而硅谷銀行持有的長期債券利率僅有1.5-2%，不得不降價出售，資產的賬面虧損就產生了，再加上資本市場不景氣，科技企業(yè)提款，硅谷銀行不得不折價出售手里的債券，于是擠兌開始了，低息債券并不好賣，所以硅谷銀行的流動性快速惡化，光速倒閉。
在硅谷銀行暴雷出現后一周，美國銀行業(yè)通過兩個信貸安排工具總計從美聯儲借出1648億美元，凸顯出在硅谷銀行倒閉后資金面正在日趨緊張。美聯儲現在面臨進退兩難地步，左手經濟，右手通脹，如何取決還需要進一步觀察。
成本支撐有限
2月份，電解鋁成本端走弱主要是受到煤價下跌影響，動力煤價格在上旬出現下跌但下旬有所反彈，另外，氧化鋁價格在成本核算周期內有所上漲但難抵擋陽極成本的跌幅，Mysteel經對全國電解鋁企業(yè)進行調研并測算，2023年2月中國電解鋁行業(yè)加權平均完全成本16983元/噸，較上月下降286元/噸。
目前，國內電解鋁廠的主要電力來源以火電為主，盡管使用水電的比例在逐年上升，但火電的使用比例仍然較大，加上電力成本是電解鋁生產成本中最主要成本，占電解鋁生產成本的30-40%之間，因此煤電價格對鋁價走勢有一定影響。此前因庫存高而消費漸入淡季，煤價此前連續(xù)下跌，成本支撐塌陷，拖累鋁價走弱。而受到礦難事故及兩會安全檢查趨嚴后續(xù)影響，整體供應偏緊，煤礦庫存偏低，煤價止跌回調。不過，目前社會庫存維持高位水平，加之進入傳統用煤淡季，預計3月煤價或將震蕩偏弱運行，鋁價成本支撐有限。
供應端目前情況基本穩(wěn)定
今年1月和2月，甘肅省新增產能投產，包括貴州、廣西和四川在內的西南地區(qū)的冶煉廠也提高了產量，不過復產進度較為緩慢。由于電力供應緊張，云南省今年2月要求當地鋁生產商進一步減少用電量，本次限電持續(xù)時長尚未有時間表，涉及行業(yè)產能已有所下調，國內一大型鋁企人士表示，公司在云南的部分生產已依照當地要求關停，目前運行產能僅為總量的60%。
不過，目前產能回落尚未在產量有所體現，鋁產量還是出現了增長，主要是由于雖然云南減產消息逐漸落地，但因此前企業(yè)集中抽鋁水鑄錠，整體產量釋放力度堅挺，未同運行產能一道出現明顯降幅，國家統計局發(fā)布報告顯示，中國1-2月原鋁（電解鋁）產量為674萬噸，同比增加7.5%。進入3月份，云南等地區(qū)前期的減產影響將逐步體現，川貴蒙等地均存在新增投復產，但貴州電力情況存疑，且新啟電解槽在短期內對產量提升助力不大，加上云南限電受當地來水較少影響，預計在豐水期來臨前，當地煉廠恐難出現大規(guī)模復產現象，因此供應端對鋁價下方有一定支撐。
下游加工企業(yè)開工率回升 關注后期需求恢復情況
元宵節(jié)后下游將陸續(xù)復工，加工企業(yè)開工率有所回升，且在鋁價出現大幅回落后，下游積極補庫，需求集中釋放。目前消費仍處于節(jié)后恢復期，雖然市場對需求恢復預期較為樂觀，但完全恢復仍需時日，短期對價格支撐有限。
具體來看，房地產行業(yè)有所回暖，不過整體仍處于低位運行狀態(tài)，從社融最新公布數據來看，2月新增居民中長期貸款863億元，相比去年同期增加1322億元，這個可能是由于受到春節(jié)錯位的影響，如果合并1-2月數據來看，居民中長期貸款相比去年同期減少3871億元，顯示當前樓市仍延續(xù)低位運行狀態(tài)，未來鋁需求恢復預期兌現程度仍待觀察，如果終端向好的傳導能夠持續(xù)的話，預計將能給予鋁價上行支撐。
汽車行業(yè)，受新能源補貼退坡和即將在7月份全面實施的國六B排放標準影響，今年汽車行業(yè)或進入“內卷”階段，3月多數城市汽車大幅度降價的背后動力來自車企和政策共同出力，預計短期內汽車銷量數據相對樂觀。但這輪降價熱潮傳導到再生鋁合金錠產業(yè)鏈引發(fā)的訂單增量還需要進一步的跟蹤和考證，能夠確定的是，市場信心被鼓舞，短期能夠帶來一定量的需求增量。據中汽協，2月全國汽車產銷分別達到203.2萬輛和197.6萬輛，環(huán)比分別增長27.5%和19.8%，同比分別增長11.9%和13.5%。
社庫拐點出現 但仍處于相對高位
節(jié)前受供應增加以及需求淡季影響，庫存開始累積，元宵節(jié)后需求逐漸恢復，鋁錠社庫增速逐漸放緩，目前鋁錠社庫拐點已經出現，但仍位于相對較高水平，SMM統計顯示，3月20日國內電解鋁錠社會庫存117.3萬噸，較上周四庫存下降3.8萬噸，較2022年3月份歷史同期庫存增加10.9萬噸，較3月初庫存累計下降9.6萬噸。
自去年十二月中旬開始，滬鋁庫存亦進入累庫階段，目前已連增十三周，刷新近一年最高位，但近期增幅明顯放緩，庫存拐點或將出現。倫鋁庫存呈現區(qū)間寬幅波動格局，目前仍處于相對較低水平。
整體來看，近期海外流動性風險事件不斷，歐美銀行先后爆發(fā)風險事件，市場風險偏好回落，鋁價暫時受宏觀情緒主導，滬鋁一度下探至萬八關口下方。雖然海外情緒空前悲觀，但國內宏觀氛圍相對較好，在國內經濟復蘇預期提振下，鋁需求恢復依然向好，不過，盡管下游開工水平繼續(xù)攀升，但相比去年同期仍存差距，對鋁價提振有限，供應端云南減產對價格影響短期內有所淡化?；久婷懿淮?，滬鋁在宏觀悲觀氛圍影響低位震蕩，后續(xù)觀察西南豐水季實際電力表現，需求改善進展，以及美聯儲加息情況。
來源：文華財經
經營性網站備案信息