世界銀行曾預測，今年鋁價將較2025年上漲21.6%，這一預測基于供應緊張、庫存低位以及新興產(chǎn)業(yè)需求強勁等因素。然而，市場價格已連續(xù)近兩個月超過該預測水平。世界銀行在4月28日發(fā)布的《大宗商品市場展望》報告中指出，鋁價可能從去年的2,632美元/噸升至3,200美元/噸的平均水平，隨后在2027年可能回落至3,000美元/噸。
專注于中東和北非地區(qū)的股票研究公司AlphaMena的金屬與采礦分析師FadwaAouini表示，在當前背景下，3,200美元/噸的預測似乎有些保守。他稱:“倫敦金屬交易所(LME)現(xiàn)貨價格已高于該水平，加上可見庫存緊張、市場持續(xù)分化以及地緣政治風險持續(xù)存在，這些因素表明今年的平均價格可能會更高?！薄半m然我仍然預計如果宏觀環(huán)境惡化，價格會出現(xiàn)一定波動并可能走軟，但目前的風險平衡指向更高的平均價格區(qū)間，可能在3,300-3,600美元/噸之間?！?/p>
鋁價突破世界銀行2026年預測水平已近兩個月。LME三個月期鋁價格于3月2日突破3,200美元/噸，此后一直維持在該水平之上。
世界銀行稱，鑒于中東地區(qū)(該地區(qū)占海運鋁貿(mào)易的7%)出口前景不明朗，其展望面臨的風險傾向于上行——因為意外嚴重或持久的供應中斷，以及人工智能(AI)應用速度快于預期，都可能推動包括鋁在內(nèi)的基本金屬需求和價格超過基準預測。
庫存水平偏低
與此同時，原鋁庫存也顯得偏低:LME鋁注冊倉單3月底已降至27萬噸;此后雖回升至4月27日的33.5萬噸，但即便如此，以當前203,290噸/天的全球原鋁日產(chǎn)量計算，該庫存僅相當于1.5天左右的產(chǎn)量?！暗谝患径鹊膸齑嫦陆祵儆诩竟?jié)性現(xiàn)象，通常在4月至5月會出現(xiàn)補庫，”Aouini表示，并補充稱海灣合作委員會國家出口受阻“可能會延遲這種正常化進程”。
該分析師指出，此次LME注冊倉單庫存從2月份的42萬噸水平急劇下降，主要受實物鋁溢價走高以及套利資金流向更強勁的區(qū)域市場驅(qū)動，而非僅由中東局勢緊張所致。他指出，LME鋁注冊倉單庫存的歷史常態(tài)水平約為80萬至120萬噸，但如今更現(xiàn)實的均衡水平應在30萬至60萬噸區(qū)間，并補充稱3月下旬至4月的供應應被視為緊張而非極度短缺。
“印度產(chǎn)鋁因市場接受度更高，似乎已被迅速消化，”Aouini表示?！澳壳癓ME庫存主要由俄鋁(Rusal)提供的俄羅斯鋁主導。這反映出西方買家的制裁，導致俄羅斯鋁成為滯銷庫存，很可能集中在亞洲倉庫，且只能以折扣價出售?！?/p>
因此，市場正呈現(xiàn)出分化態(tài)勢:非俄羅斯金屬供應緊張，而俄羅斯供應則較為寬松?！斑@并不意味著市場失衡，但確實表明當前的平衡更加脆弱，名義庫存高估了實際可用量，”這位AlphaMena分析師指出，并補充道:“鑒于無倉單庫存和私人持有的庫存份額不斷增加，LME庫存已不再能完全代表全球供應情況?！?/p>
SICO銀行分析師Anoop M.Fernandes指出，俄羅斯庫存的增長很大程度上源于往年積壓;其中近60%屬于1類倉單，這是針對制裁前截止日期前生產(chǎn)的俄羅斯金屬的特定分類。
“關(guān)于俄羅斯金屬能否進入LME倉庫，關(guān)鍵在于金屬的生產(chǎn)日期，”一位LME發(fā)言人表示。“如果是在2024年4月13日之后生產(chǎn)的，就無法在LME辦理倉單。如果是在該日期之前，那就可以?！?/p>
Fernandes表示，由于無人知曉霍爾木茲海峽何時重新開放，歐美生產(chǎn)商可能會選擇停止對俄羅斯鋁實施制裁。這位分析師還指出，雖然場外庫存可能多也可能少——目前尚無公開數(shù)據(jù)——但交易所庫存確實令人擔憂。
“(庫存)接近90年代的水平，但自那時以來，全球原鋁需求已大幅增長，”Fernandes指出，并強調(diào)即使實物規(guī)模龐大的上海期貨交易所(SHFE)鋁庫存，若以消費天數(shù)來衡量，其規(guī)模也并不顯著。
供需緊平衡
據(jù)世界銀行和分析師們稱，原鋁市場似乎處于供需緊平衡狀態(tài),盡管這更多是由物流限制而非絕對短缺所驅(qū)動。
世界銀行預計，2026-2027年全球鋁供應增長將趨緩。
世界銀行認為，回收鋁對全球供應的貢獻將更為顯著。該行指出，亞洲部分地區(qū)(中國以外)因電力成本較低而新建了一定規(guī)模的原鋁冶煉產(chǎn)能，但歐洲的產(chǎn)量仍遠低于2021年的水平。歐洲鋁業(yè)首先受到俄烏沖突的沖擊，導致電力成本飆升，進而引發(fā)冶煉廠停產(chǎn)。據(jù)世界銀行稱，中東沖突引發(fā)的能源價格上漲正進一步加劇這些成本壓力。
該機構(gòu)認為，在電氣化技術(shù)(包括太陽能裝置、風力渦輪機、輸電基礎設施和儲能)的擴展，以及來自交通運輸和包裝行業(yè)的持續(xù)需求支撐下，鋁的需求將穩(wěn)步增長。然而，在利率仍處于高位的情況下，多個發(fā)達經(jīng)濟體的住宅建設減少，建筑行業(yè)的鋁需求依然疲軟。
來源：文華財經(jīng)
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