6月4日，在高盛的《The Macro Call》節(jié)目中，主持人Adam Crook與高盛全球金屬與散貨交易、投資者產(chǎn)品交易主管Tony Kim進行對談，討論黃金、白銀、銅和鋁的市場前景。
Tony Kim認為，今年以來，黃金和白銀經(jīng)歷了擁擠交易后的降溫，對金價而言，當前環(huán)境十分艱難難以創(chuàng)出新高，金價要突破6000美元將是一個相當大的挑戰(zhàn)；銅被AI數(shù)據(jù)中心需求和美國關稅預期共同推高，但高庫存正在削弱多頭敘事。
相比之下，鋁因中東供應擾動，短期供需缺口更明確。不過，Kim多次強調(diào)，對這些熱門交易不能只看敘事，也要看倉位、庫存、期限結(jié)構(gòu)和政策落地節(jié)奏。
黃金與白銀：機構(gòu)凈拋售超400億美元，金價6000美元“挑戰(zhàn)巨大”
今年上半年，貴金屬市場經(jīng)歷了劇烈波動。一月份金價屢創(chuàng)新高時，市場情緒極度樂觀，看漲期權(quán)等策略被大量部署。然而，隨著地緣沖突引發(fā)的流動性拋售，市場倉位目前已大幅回落至去年第三季度的水平。
針對市場關于“金價能否達到每盎司6000美元”的關注，Tony Kim明確表達了懷疑態(tài)度。他指出，中東產(chǎn)油國因石油收入下降，減少了通常用于投資美債及黃金的美元資金。同時，能源、食品價格上漲以及AI資本支出都在推高通脹，導致市場預期名義和實際利率雙雙上升。他直言：“這并不意味著金價一定會下跌，但對金價而言，當前環(huán)境無疑十分艱難，難以創(chuàng)出新高。所以我認為金價要突破 6000 美元將是一個相當大的挑戰(zhàn)?！?/p>
不過，Tony Kim高度肯定了黃金作為避險資產(chǎn)的表現(xiàn)。他透露了一個核心數(shù)據(jù)：今年以來，剔除央行或家族辦公室，機構(gòu)投資者凈拋售了大約400億到500億美元的黃金。盡管面臨如此大規(guī)模的減持和流動性拋售，金價依然維持在每盎司4400美元左右。他強調(diào)：“如果你年初就告訴我們將面臨這場沖突，以及如此大規(guī)模的減持……我認為黃金已經(jīng)完成了它的使命。”
銅價的“AI濾鏡”與關稅博弈：庫存創(chuàng)五年新高，多頭邏輯“難以深信”
今年以來，銅無疑是受宏觀敘事影響最深的金屬。大量資金將銅視為“人工智能交易的大宗商品替代品”。同時，因擔憂美國出臺關稅，大量實物銅從東部運往美國，導致美國銅庫存達到過去20年來前所未有的水平。
面對穩(wěn)在12000美元左右的銅價，Tony Kim潑了一盆冷水。他一針見血地指出，銅的期限結(jié)構(gòu)并未反映出實際的供應緊張?！岸囝^會說，我們都知道供應短缺即將到來。人工智能數(shù)據(jù)中心的需求是真實存在的。關稅可能會在未來一兩年內(nèi)起到推波助瀾的作用。銅價已經(jīng)大幅上漲。不過，我很難對此深信不疑?！盩ony Kim表示，當前全球銅供應過剩，尚未出現(xiàn)短缺，且銅庫存已達到五年來的最高水平。
他警告稱，美國關稅政策的落地與否將是銅價的雙刃劍。如果關稅最終未能實施，由于美國此前已超額進口了數(shù)月甚至一年以上的供應量，市場可能面臨反噬。因此，高盛在未來三到六個月內(nèi)對銅價持中立態(tài)度。
鋁的“確定性”反轉(zhuǎn)：短期短缺或推高價格上探4000美元
在金銀銅紛紛面臨各自的邏輯阻力時，Tony Kim將鋁視為當前“非常有趣的交易品種”，并認為其正處于關鍵的轉(zhuǎn)折點。
核心驅(qū)動力來自真實的物理供應短缺。中東沖突摧毀了該地區(qū)許多小型冶煉廠，導致現(xiàn)貨市場在夏季必須收緊供應。Tony Kim指出：“由于這些冶煉廠受損嚴重，重啟生產(chǎn)至少要等到年底，有些人甚至認為還需要 12 個月。因此，供應肯定會受到持續(xù)影響，我們認為價格可能需要進一步上漲，甚至可能測試 4000 美元，即從當前價格再上漲約10%?！?/p>
但他也提醒，這并非一個長期單邊牛市。印尼目前正在大量新增鋁供應。一旦中東供應在今年12月到明年上半年恢復，市場將迅速轉(zhuǎn)向供應過剩。
來源：華爾街見聞
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